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康龙化成(300759):2020H1业绩维持高成长,利润率逐步提升

      康龙化成(300759)
 
      事件:
 
      近日,公司发布 2020H1中期业绩预告:报告期内公司实现营收约20.95-22.83亿, 同比增长28%-38%;实现归母净利4.52亿-5亿,同比增长180%-210%;实现扣非净利3.37亿-3.85亿,同比增长116%-147%。整体业绩继续保持快速增长态势。
 
      投资要点:
 
      公允价值变动增厚净利,业绩高增长势头延续
 
      今年H1公司归母净利增速180%-210%,主要是报告期内公司参股公司Zentalis四月份纳斯达克上市,实现公允价值收益约1亿元(截止6月30日收盘),剔除非经常性损益后,上半年公司扣非增速为116%-147%,公司内生增长依旧强劲。 分季度看: Q1公司营收、归母净利、扣非增速分别为25%、 87%、 128%;按业绩预测中值测算, Q2公司营收、归母净利、扣非增速分别为40.9%、 249%、 135%,今年突发疫情对公司整体影响极其有限,随着二季度国内疫情逐步改善,公司业绩呈现加速增长势头,预计实验室业务和CMC业务均实现快速增长,同时考虑到公司浙江基地的产能陆续释放,公司业绩高增长态势仍将持续。
 
      规模效应及管理效率提升下,盈利能力逐步提高
 
      公司以实验室合成和生物分析为起始核心业务, 并逐步向下游CMC及临床业务拓展,实现“端对端”业务衔接,下游CMC和临床业务受益于业务不断增大的规模效应,毛利率及项目盈利能力不断提升,同时伴随公司整体经营管理效率的提升, 公司整体盈利能力提升显著: 2020Q1公司扣非净利率12.6%,预计Q2扣非净利率20%左右。
 
      盈利预测与投资建议:
 
      预计2020-2022年,公司分别实现归母净利8.54亿、 11.32亿、 15.25亿,对应EPS分别为1.07元、 1.43元、 1.92元;对应当前股价PE分别为98、 74、55倍;继续推荐, 维持“买入”评级。
 
      风险因素: 市场竞争加剧、新业务拓展不及预期的风险
 

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