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新疆天业(600075):糊树脂景气推动公司业绩环比大增

      新疆天业(600075)
 
      事件: 1) 公司发布 2020 年三季报预告, 前三季度实现营业收入 60.80 亿元,同比下降 1.00%(调整后), 归母净利润 4.66 亿元,同比增长 0.90%(调整后) ,其中三季度实现营业收入 23.38 亿元, 净利润 3.34 亿元。
 
      点评:
 
      糊树脂景气推动公司业绩环比增长。 疫情以来,医疗需求以及健康意识增强推动防护手套需求提速, 1-8 月份国内 PVC 手套出口 35.38 万吨,同比增长 36.94%。 受此推动, 三季度糊树脂价格出现明显上涨, 根据 wind 资讯, 截至 10 月中旬,糊树脂大盘料和手套料价格维持在 16750 元/吨(含税)和 23900 元/吨(含税),分别较年内低点上升 9650 元/吨和 15550 元/吨。 公司 Q3 糊树脂产销量分别为 2.68 万吨和 2.87 万吨, 销售均价 12924.47 元/吨, 同比上涨 109.84%, 而电石等成本端变动较小,盈利提升明显。 受此推动,公司三季度实现归母净利润 3.34 亿元,环比增长 205.51%。
 
      天能化工并表提升业绩。 2020 年 4 月,公司以 48.39 亿元完成天能化工收购事项,同时承诺 2020 年-2022 年扣非业绩不低于 5.24 亿元、 5.42 亿元和 5.25 亿元。 天能化工是天业集团下属企业中盈利能力突出的优质资产,已构建“自备电力-电石-普通 PVC”的一体化循环产业链。目前拥有年产能 45 万吨普通 PVC、 32 万吨离子膜烧碱和 205 万吨电石渣制水泥。 三季度 PVC 运营相对平稳,产销分别为 11.99 万吨/12.88 万吨,销售均价 5011.64 元/吨,同比下降 5.49%,烧碱价格则下跌明显,三季度片碱销售均价 1123.35 元/吨,同比下降 38.49%,对盈利产生一定负面影响。此外,公司还发电 28.49 亿度、 供汽 93.91 万吉焦、生产水泥 51.41 万吨、熟料 98.87 万吨,扣除自身耗用后, 外销电 6.64 亿度、蒸汽 3.74 万吉焦, 销售水泥 51.78 万吨、熟料 33.04 万吨。天能化工前三季度实现归母净利润 2.36 亿元,扣除非经常性损益后的归母净利润 2.30 亿元,其中因天能化工 2020 年 4-9 月调整折旧年限对净利润影响额为 3,749.53 万元(未经审计),天能化工 2020 年 1-9 月实际完成盈利承诺口径业绩 1.92 亿元,完成业绩承诺的 36.65%。
 
      未来有望受益集团优质资产注入。 公司控股股东为新疆天业集团,天业集团合计拥有 PVC 产能 140 万吨、烧碱产能 110 万吨,其中上市公司 PVC 产能达到 65 万吨、烧碱产能 47 万吨。 为避免同业竞争, 天业集团承诺在条件成熟后, 提议天辰化工和天域新实的收购议案,同时将在天辰化工或天域新实具备收购条件时,及时促成新疆天业对天伟水泥全部股权的收购事宜,承诺天伟水泥将与天辰化工或天域新实共同注入上市公司。 此外, 公司与集团另合资在建 60 万吨煤制乙二醇项目,目前已顺利产出乙二醇产品。
 
      盈利预测: 预计公司 2020-2022 年归母净利润为 6.63/12.01/12.91 亿元, EPS 分别为 0.49/0.88/0.95 元,因公司氯碱一体化产业链完备、糊树脂价格上涨盈利弹性大,对应 PE 分别为 14.7/8.1/7.5 倍, 维持“买入”评级。
 
      风险提示事件: PVC 糊树脂价格大幅下跌、手套等下游需求不及预期。环保与安全生产风险、市场需求和产品价格风险。

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