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海尔智家(600690):转让卡奥斯股权,持续聚焦主业

      海尔智家(600690)
 
      事件
 
      公司拟向海尔生态投资转让公司持有的卡奥斯54.50%股权,转让后卡奥斯将不纳入公司合并报表范围。
 
      40.6亿元剥离旗下工业互联网平台
 
      公司在卡奥斯整体评估值72.4亿元的基础上考虑评估基准日后A+轮引资2亿元增资额的影响,协商给予一定的溢价,最终确定拟出售资产(卡奥斯54.50%股权)的交易价格为40.6亿元。一旦完成剥离,公司测算处置卡奥斯控股权将实现投资收益约23亿元,增加归属于上市公司股东的净利润约16亿元。
 
      卡奥斯成立于2017年4月,主要经营对外部中小企业赋能的工业互联网相关业务,涵盖精准营销、模块采购、智能制造、智慧物流等七大产品矩阵,已孕育出职业教育、纺织、农业、教育、服装、食品加工等15个行业生态。2019年卡奥斯实现营业收入200.6亿元,归母净利润2.5亿元,净利率水平约为1.2%。
 
      持续聚焦主业,优化公司资源配置
 
      从上市公司层面的战略布局看,剥离卡奥斯有利于海尔持续聚焦主业,优化公司资源配置。卡奥斯本身所处行业与家电行业在商业模式、客户群体等方面都有较大差异,剥离有利于上市公司专注于智慧家庭战略的发展。且目前工业互联网行业尚处于培育期,仍需大量资金投入,投资回报存在不确定性,出售后将节约公司非主业资本性开支,降低公司业绩波动风险。长期发展上,上市公司仍持有卡奥斯18.75%的股权(直接+间接),可继续分享其未来的成长红利。
 
      投资建议
 
      公司剥离旗下工业互联网平台公司,进一步全面推进智慧家庭战略,长期表现值得期待。由于股权转让存在不确定性,暂不对公司盈利预测做出调整,我们预计公司20-22年净利润为78.4、90.2、101.4亿元,对应动态估值分别为15.1x、13.1x、11.7x,维持“买入”评级。
 
      风险提示:转让股权进度不及预期;智慧家庭战略发展不及预期;行业竞争加剧;私有化进程不及预期等。

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