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移远通信(603236)模组龙头厂商,率先受益物联网浪潮

移远通信(603236)模组龙头厂商,率先受益物联网浪潮
  模组龙头厂商,率先受益物联网浪潮
  移远通信(603236)聚焦通信模组行业,经历十年发展,成长为全球出货量第一的模组厂商。伴随物联网行业发展和公司竞争力加强,公司出货量和营收均实现高速增长,营收从2015年3.03亿元大幅增长至2019年41.30亿元,2019年模组出货量超7600万片。公司已建立完善的产品线,前瞻布局包括5G、车规级模组等,充分满足不同市场智能终端的需求。我们预计公司有望充分受益物联网高速发展。另外,公司采取国内外市场并重的发展策略,有望凭借其规模和成本优势,进一步抢占海外厂商市场。
  5G赋能物联网,开启万物互联新篇章
  5G建设正如火如荼,5G的网络切片技术,可以使其实现业务灵活性和多样性。预计在未来多样化的场景中,将有80%为物联网场景。移动互联网增长乏力,我们认为在技术进步、行业标准完善以及政策扶持之下,物联网将成为新增长极,预计2020年全球物联网行业市场规模将超1.5万亿美元,国内行业规模也有望达2万亿元。目前,物联网应用场景中已经形成一定规模的市场主要有公用事业(智能表计、路灯等)、车辆联网、智能电网、智能农牧业等领域。另外相对小颗粒的市场,如环境监控、梯联网、健康医疗等等,我们认为各类下游应用领域不断拓展,将推动无线通信模块市场需求提升。
  万物互联,模组先行,模组厂商在物联网的爆发浪潮中受益确定性高。模组行业市场规模巨大,根据ABIResearch统计,2023年全球物联网蜂窝通信模块出货量为12.50亿片,同期国内市场规模有望达2.70亿片,占比达21.60%。格局方面,由于模组标准化水平较高,海外厂商人工成本、研发和运营费用均较高,近年来国内厂商呈现明显加速追赶态势,2018年国内模组主要厂商市占率达54%。我们认为市场集中度有望进一步提升,平台型厂商受益确定性强,规模较大的厂商上游议价能力大。另外,物联网下游应用场景众多,针对不同行业的需求需要一定的定制化开发,并且应用市场爆发顺序不一,因此只有规模足够大、具备强大研发能力的平台型厂商,才能在未来物联网发展中,长期分一杯羹。
  出货量第一,龙头地位渐稳固
  公司营收和出货量显著领先,规模优势提升强议价能力,有利于成本控制和利润提升。营销方面,海内外市场并重,服务网络覆盖全球,销售渠道优势明显,海外营收体量显著高于国内竞争对手。公司研发持续高投入,2016-2019年期间研发投入年均复合增速为93.40%,2019年公司研发支出达3.62亿元。公司已成功开发了400多个型号的产品,覆盖物联网各个领域。另外,公司紧跟行业变化,抢先推出5G模组,目前全球已有200多家客户选择公司5G模组,已正式规模化出货。
  盈利预测及投资建议:
  公司为全球出货量第一的龙头厂商,产品线较为完善,并前瞻布局包括5G、车联网在内的模组,未来有望凭借其规模优势、完善的渠道布局以及强大的研发能力,持续受益物联网行业需求的爆发,市占率或进一步提升,成为出货量和营收全球双料冠军。预计公司2020-2022年营业收入分别为55.76、72.79、98.22亿元,对应PS3.39、2.60和1.93倍,“买入评级”。
  风险提示
  1.模组行业竞争加剧,公司盈利能力下降;
  2.受海外疫情以及贸易不确定性影响下,公司海外营收下滑。

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