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盈趣科技(002925)UDM模式智能制造,开花结果终有时

盈趣科技(002925)UDM模式智能制造,开花结果终有时
  电子创新类产品智能解决方案提供商盈趣科技(002925)成立于2011年,前身为南靖科技设立的网控事业部,专业以自主创新的UDM模式为基础,为客户提供智能控制部件、创新消费电子等产品的研发生产;自2019年以来公司业绩已呈现逐季改善的趋势,预计未来随着主要客户订单快速增长以及公司持续开拓新客户,业绩向上增长态势仍将继续保持。
  核心研发制造能力&客户深度绑定形成高壁垒:在盈趣的UDM模式下,客户的产品高度定制化,单一产品主要向单一客户专供,盈趣与客户全面在产品各个流程深度合作,盈趣与客户合作关系更为紧密,并且具备核心研发制造能力,客户粘性高,并且具备核心研发制造能力,符合工业制造智能化趋势。
  IQOS电子烟业务有望企稳回升,基本面迎向上拐点:盈趣作为PMI电子烟产品二级供应商,产品生产加热棒和外壳精密塑胶件,随着IQOS3DUO新品在9月份发布,考虑到新品在充电效率、可抽烟单数量等功能较之前产品有明显改进,预计有望给IQOS产品带来新的增长动力。
  家用雕刻机渗透率持续提升,高增长仍将延续:盈趣作为Cricut家用雕刻机及图标图案熨烫机产品的供应商,近年来业务迅速增长,预计未来随着Cricut从设备向耗材延伸以及销售区域的扩张,雕刻机业务仍将保持快速增长态势。
  自有品牌不断加码,营收占比有望持续提升:18年公司国内收入1.4亿元,占全部收入占比4.9%,我们认为,公司通过在UDM模式下研发及制造技术的持续积累,已经具备了自有品牌产品的开发能力,预计未来将持续提升自有品牌收入占比。
  盈利预测与评级:考虑到公司大客户业务企稳回升及新客户的持续开发能力,我们认为公司20年有望迎来基本面拐点,并且公司依托UDM模式与客户服务进行深度绑定,长期竞争力非常显著,我们预计公司2019-2021年归母净利润9.3亿元、12.1亿元、14.5亿元,同比增长14.8%、29.5%、20.0%;参考同业可比公司,我们给予盈趣20年25-28倍估值,对应合理价值区间66~73.92元,给予“优于大市”评级。
  风险提示:大客户订单不及预期,贸易摩擦加剧风险。

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