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华泰证券(601688)业绩好于预期,制度革新蓄力未来

华泰证券(601688)业绩好于预期,制度革新蓄力未来
  业绩好于预期华泰证券(601688)发布2019年年度业绩预增公告,归母净利润增加35.23亿元至42.78亿元,同比增长70%-85%。业绩略高于市场预期,2019年度归母净利润超月报加总12亿左右,根据我们测算,其中科创板浮盈贡献7亿元左右,余下部分预计为海外子公司业绩贡献。
  拟实行的职业经理人制度有望精进管理效能,丰富管理层队伍。根据公司深化混合所有制改革试点总体方案,公司拟在高级管理层开展职业经理人制度试点,实行市场化选聘、契约化管理、差异化薪酬、市场化退出;公司设立执行委员会,负责日常经营管理,不设总裁、副总裁岗位。拟面向全球选聘若干“职业经理人”。薪酬激励制度的完善与岗位的市场化选聘,有望精进管理效能。同时这一制度将吸纳跨行业人才增强公司实力,据公司公告,公司新委任的执行委员会委员、首席信息官韩臻聪,在就任前曾长期在中国电信任职,因此后续也有望吸引头部互联网精英加盟,巩固公司金融科技的优势地位。
  投资建议:持续看好公司作为行业龙头的发展前景。公司既是国内证券行业的龙头之一,又抓住市场发展机遇,通过发行首单沪伦通进一步增强资本实力。我们持续看好公司的发展前景。预计公司2019-2021年每股净资产为13.87元、14.66元、15.59元,对应2019-2021年末PB为1.40、1.32、1.24倍,处于2015H1-2019H1公司A股静态PB中枢内,当前估值仍有提升空间,结合公司未来业务盈利能力趋势变化,考虑到龙头券商的估值溢价,给予公司2020年1.8xPB估值,A股合理价值为26.39元/股,根据当下AH股折价规律,H股合理价值为18.56港币/股,且公司现PB估值低于头部券商,给予A股和H股“买入”评级。
  风险提示。制度创新低于预期;权益市场调整导致股票质押回购减值损失持续提升等。

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