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【风口研报】此新能源公司订单创历史记录,迎来国内外多家机构调研,目前估值仅为国际巨头的一半

风电:9月份金风科技披露了15份机构调研记录,其中9月25日接待了摩根士丹利的特定对象调研;西部证券分析师杨敬梅认为,2005年以来我国风电已经历两轮大周期,目前为第三轮周期起点;Vestas2019年上半年PE(TTM)抬升到40倍以上,金风科技多数时间都在13倍以上。

10月9日讯,9月份金风科技披露了15份机构调研记录,其中9月25日接待了摩根士丹利的特定对象调研。

2018年后,在弃风限电好转、现金流改善和电价下调的共同作用下,三北装机恢复性增长,中东部建设节奏恢复正轨,西部证券分析师杨敬梅认为,风电行业迎来了新的增长周期。

金风科技作为国内风机龙头企业,估值相比于国际巨头Vestas已经有明显优势,在手订单刷新历史记录。

一、金风科技与国际巨头相比具备明显的估值优势

金风科技作为国内第一、全球第二的风机生产商,与海外第一大风机销售商维斯塔斯Vestas相比具有三大显著投资优势:

具备明显估值优势:Vestas2019年上半年伴随着利润下滑,PE(TTM)抬升到40倍以上;金风科技2015年后的PE(TTM)回落到10-20倍之间,除了18年10月落在10倍左右外,多数时间都在13倍以上;

毛利率和净利率有明显优势:以2018年数据为例,Vestas毛利率为16.1%,金风科技风机板块毛利率达到了19.2%;Vestas净利率为6.8%,金风则达到了11.4%。

营业收入复合增速高:Vestas营业收入14-18年保持了年复合11.5%的增速,金风科技14-18年复合增速为12.9%。

二、目前为第三轮风电周期起点,风电设备招标量创历史最高纪录

2005年以来我国风电已经历两轮大周期,目前为第三轮周期起点。2018年后,在弃风限电好转、现金流改善和电价下调的共同作用下,三北装机恢复性增长,中东部建设节奏恢复正轨,西部证券分析师杨敬梅认为,风电行业迎来了新的增长周期。

2019年上半年,国内风电设备行业公开招标量已达32.3GW,同比增长93.4%,创半年度招标量历史最高纪录。同时,自2018年一季度起,风电并网数据也已经连续6个季度复苏,复苏趋势确立。

三、在手订单刷新历史记录,国内风机投标价格迎来拐点

金风科技国内市场占有率从2014年的19.1%提升至2018年的31.7%,近年来风机市占率向头部集中的趋势日益凸显,公司作为国内风机龙头企业,市占率有望进一步提升。

截至2019年6月30日,金风科技在手订单合计21.91GW,同比增长17.44%;在手外部订单合计21.20GW,同比增长21.12%,持续刷新历史记录。同时随着招标容量的逐步高企,国内风机投标价格也迎来拐点。2019年6月,2.0MW级别机组投标均价为3536元/kW,较去年9月份的价格低点回升12.1%。

风险提示:政策变动风险,风电装机低于预期风险,竞争加剧导致毛利率下滑风险。

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