风电：9月份金风科技披露了15份机构调研记录，其中9月25日接待了摩根士丹利的特定对象调研；西部证券分析师杨敬梅认为，2005年以来我国风电已经历两轮大周期，目前为第三轮周期起点；Vestas2019年上半年PE（TTM）抬升到40倍以上，金风科技多数时间都在13倍以上。

10月9日讯，9月份金风科技披露了15份机构调研记录，其中9月25日接待了摩根士丹利的特定对象调研。

2018年后，在弃风限电好转、现金流改善和电价下调的共同作用下，三北装机恢复性增长，中东部建设节奏恢复正轨，西部证券分析师杨敬梅认为，风电行业迎来了新的增长周期。

金风科技作为国内风机龙头企业，估值相比于国际巨头Vestas已经有明显优势，在手订单刷新历史记录。

一、金风科技与国际巨头相比具备明显的估值优势

金风科技作为国内第一、全球第二的风机生产商，与海外第一大风机销售商维斯塔斯Vestas相比具有三大显著投资优势：

具备明显估值优势：Vestas2019年上半年伴随着利润下滑，PE（TTM）抬升到40倍以上；金风科技2015年后的PE（TTM）回落到10-20倍之间，除了18年10月落在10倍左右外，多数时间都在13倍以上；

毛利率和净利率有明显优势：以2018年数据为例，Vestas毛利率为16.1%，金风科技风机板块毛利率达到了19.2%；Vestas净利率为6.8%，金风则达到了11.4%。

营业收入复合增速高：Vestas营业收入14-18年保持了年复合11.5%的增速，金风科技14-18年复合增速为12.9%。

二、目前为第三轮风电周期起点，风电设备招标量创历史最高纪录

2005年以来我国风电已经历两轮大周期，目前为第三轮周期起点。2018年后，在弃风限电好转、现金流改善和电价下调的共同作用下，三北装机恢复性增长，中东部建设节奏恢复正轨，西部证券分析师杨敬梅认为，风电行业迎来了新的增长周期。

2019年上半年，国内风电设备行业公开招标量已达32.3GW，同比增长93.4%，创半年度招标量历史最高纪录。同时，自2018年一季度起，风电并网数据也已经连续6个季度复苏，复苏趋势确立。

三、在手订单刷新历史记录，国内风机投标价格迎来拐点

金风科技国内市场占有率从2014年的19.1%提升至2018年的31.7%，近年来风机市占率向头部集中的趋势日益凸显，公司作为国内风机龙头企业，市占率有望进一步提升。

截至2019年6月30日，金风科技在手订单合计21.91GW，同比增长17.44%；在手外部订单合计21.20GW，同比增长21.12%，持续刷新历史记录。同时随着招标容量的逐步高企，国内风机投标价格也迎来拐点。2019年6月，2.0MW级别机组投标均价为3536元/kW，较去年9月份的价格低点回升12.1%。

风险提示：政策变动风险，风电装机低于预期风险，竞争加剧导致毛利率下滑风险。

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