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【风口研报·行业】调整13个月后即将开启新一轮上升周期,这个行业是“稳经济+先进制造升级”的重要抓手,头部公司“担忧”目前产能已经无法满足2023年大批量订单

①调整13个月后即将开启新一轮上升周期,这个行业是“稳经济+先进制造升级”的重要抓手,头部公司“担忧”目前产能已经无法满足2023年大批量订单;②湿电子化学品细分小龙头,核心产品打破垄断当前满产满销、新产能年内即将投放,还有光刻级产品正在龙头工厂验证。

风口研报》今日导读

1、工业机器人(埃斯顿、拓斯达、凯尔达):①国泰君安证券徐乔威指出,制造业完整周期约3.5-4年,目前本轮制造业景气度及库存周期均处于筑底阶段,其中制造业下行周期已持续约13个月,2022年年底到2023年有望开启新一轮上升周期;②10月单月企业中长期贷款4623亿元/同比增长111%,相比9月单月13488亿元/同比增长94%,增速继续上行,表现超市场预期,资本开支回暖也将指引制造业复苏回暖;③从中观角度看,2022年10月工业机器人产量同比增长14.4%,增速转正形成拐点,参考前几轮周期,通用装备的细分赛道内,工业机器人因其替人的属性,往往属于复苏的前周期;④后疫情时代,劳动力短缺问题更加严峻,工业机器人行业有望维持较高增长,龙头公司有望实现阿尔法行情:埃斯顿、拓斯达、凯尔达、新时达、埃夫特-U等;⑤风险提示:宏观经济回暖不及预期。

2、格林达(603931):①湿电子化学品下游包括面板、半导体、光伏等领域,当前下游国产化+高端产能加速投产,湿电子化学品景气度攀升;②公司TMAH显影液达到最高G5标准要求,打破国外企业的垄断地位,当前具备9万吨/年,规模将扩大至14.6万吨/年,多个产能将于年内投产;③公司进一步开拓扩大BOE蚀刻液和剥离液等新产品市场,BOE蚀刻液对龙头客户实现量供,光刻胶用剥离液正在数家龙头工厂测试验证;④国信证券杨林预计2022年-2024年公司归母净利润为1.85/2.86/3.73亿元,同比增速为31.6%/54.6%/30.5%;每股收益为0.92/1.44/1.87元/股,当前股价对应PE为34/22/17X;⑤风险提示:原材料价格大幅波动风险、产能建设进度不及预期的风险等。

主题一

调整13个月后即将开启新一轮上升周期,这个行业是“稳经济+先进制造升级”的重要抓手,头部公司“担忧”目前产能已经无法满足2023年大批量订单

根据历史规律,制造业完整周期约3.5-4年,2022年年底到2023年有望开启新一轮上升周期。

国泰君安证券徐乔威指出,社融信贷情况看,10月单月企业中长期贷款4623亿元/同比增长111%,相比9月单月13488亿元/同比增长94%,增速继续上行,表现超市场预期,资本开支回暖也将指引制造业复苏回暖。埃斯顿也在互动交流中表示,公司当前产能已经满足不了2023年订单交付需求

海通证券赵玥炜认为,后疫情时代,劳动力短缺问题更加严峻,工业机器人行业有望维持较高增长,重点看好龙头公司的阿尔法行情。

行业相关标的包括:埃斯顿、拓斯达、凯尔达、新时达、埃夫特-U等。

一、行业筑底复苏,资本开支有望年内出现底部拐点

目前本轮制造业景气度及库存周期均处于筑底阶段,其中制造业下行周期已持续约13个月,库存周期正处于主动去库存阶段,综合各项宏观数据及历史周期间隔,预计当前时点制造业景气度底部已现,2023年有望迎来需求反转。

【行业】调整13个月后即将开启新一轮上升周期,这个行业是“稳经济+先进制造升级”的重要抓手,头部公司“担忧”目前产能已经无法满足2023年大批量订单

企业资本开支方面,企业中长期贷款平均12个月同比数据目前处于下行周期,2022年二季度形成了一个小的拐点。按照信贷移动12个月平均同比来看,当期已接近历史底部区间。按此推算,若后续信贷维持较好水平,制造业资本开支周期或正进入下行周期后半段,自动化行业有望在年内出现拐点

【行业】调整13个月后即将开启新一轮上升周期,这个行业是“稳经济+先进制造升级”的重要抓手,头部公司“担忧”目前产能已经无法满足2023年大批量订单

从中观角度看,2022年10月工业机器人产量同比增长14.4%,增速转正形成拐点。参考前几轮周期,通用装备的细分赛道内,工业机器人因其替人的属性,往往属于复苏的前周期(相较于机床的后周期)。

【行业】调整13个月后即将开启新一轮上升周期,这个行业是“稳经济+先进制造升级”的重要抓手,头部公司“担忧”目前产能已经无法满足2023年大批量订单

二、工业机器人:预计2020-2024年中国市场规模复合增速约15%

根据中国电子学会数据,2020-2024年全球工业机器人市场规模CAGR约13%,同期中国工业机器人市场规模CAGR约15%

目前我国是全球最大的工业机器人市场,2021年我国工业机器人市场规模约75亿美元,占比全球43%,预计2024年市场规模有望达115亿美元,在全球工业机器人销售额比重有望达50%。

行业竞争格局方面,当期内资厂商比例不断提升,国产化推进仍在继续。根据CRIA与IFR数据,2021年国产工业机器人销量约8.7万台,同比增长51%,国产市场占有率约32%。根据MIRDATABANK数据,前三季度内资厂商市场份额约36%,较2021年前三季度比例提升约4个百分点。

【行业】调整13个月后即将开启新一轮上升周期,这个行业是“稳经济+先进制造升级”的重要抓手,头部公司“担忧”目前产能已经无法满足2023年大批量订单

展望2023年,制造业投资作为稳经济的重要抓手,有望持续改善,拉动通用设备需求。此外,我国制造业持续转型升级,对高端机床、激光设备、工业机器人等设备的需求仍处于快速增长期,专注于新型行业市场、不断挖掘下游新应用场景的通用设备龙头企业有望获得超越行业的快速增长。

近期本栏目高端制造系列:

11月20日《突破!隆基HJT电池效率打破海外5年垄断且可以量产,这个技术是HJT发展的必经之路、有望实现铜对银的完全替代,这家公司国内独供核心环节生产设备》

11月17日《先进制造不可缺少的核心基础、市场空间或达3300亿元,这匹次新“黑马”客户覆盖电子+医药生物+精细化工多个领域,2023年大批订单有望逐步转换为业绩》

11月16日《汽车电子、光伏储能成为新增长极+消费电子边际改善弹性大,分析师确认这家公司三季度最困难时刻已过,困境反转可期》

11月15日《电子元器件行业见底预期已起,这家公司突破国外垄断延升全产业链+成本端缓解利好,明年业绩有望增近80%》

主题二

湿电子化学品细分小龙头,核心产品打破垄断当前满产满销、新产能年内即将投放,还有光刻级产品正在龙头工厂验证

湿电子化学品主要应用于电视面板、光伏太阳能电池、半导体等领域,市场空间约百亿,国产化率不到40%。

国信证券杨林覆盖国内显影液细分领域龙头格林达,公司在国内显影液市场市场占有率为43.95%,且进入京东方集团、韩国LG集团等产业链。当前具备显影液产能9万吨/年,其他混配产品产能4万吨/年。在建项目合计5.6万吨TMAH显影液和1.5万吨BOE蚀刻液和0.5万吨铝蚀刻液预计2022年内投产,有望助力公司稳健成长。

此外,最近面板行业有触底反弹迹象,11月下旬,电视面板集体迎来涨价,这是自2021年6月电视面板下行周期以来首次止跌反弹。

杨林预计2022年-2024年公司归母净利润为1.85/2.86/3.73亿元,同比增速为31.6%/54.6%/30.5%;每股收益为0.92/1.44/1.87元/股,当前股价对应PE为34/22/17X。

一、下游国产化+高端产能加速投产,湿电子化学品景气度攀升

湿电子化学品由于下游行业(半导体领域、光伏等领域)对工艺品控要求极高,具有高技术门槛、高附加值的特点。

【行业】调整13个月后即将开启新一轮上升周期,这个行业是“稳经济+先进制造升级”的重要抓手,头部公司“担忧”目前产能已经无法满足2023年大批量订单

湿电子化学品可划分为通用湿电子化学品和功能湿电子化学品两大类:

【行业】调整13个月后即将开启新一轮上升周期,这个行业是“稳经济+先进制造升级”的重要抓手,头部公司“担忧”目前产能已经无法满足2023年大批量订单

截止2020年,我国在技术水平要求较低的太阳能电池板领域基本完全实现国产化,而在面板领域的国产化率为40%,OLED面板及大尺寸液晶面板仍被韩国、日本和中国台湾地区厂商垄断。

集成电路领域湿电子化学品国产化率为23%,8英寸及以上晶圆制造用电子湿化学品国产化率不足20%。

二、TMAH显影液龙头企业,产能集中释放

SEMI标准将湿电子化学品分为G1-G5五个等级,对应集成电路不同技术水平,公司的核心产品TMAH显影液相关技术指标已经达到G5标准要求,蚀刻液、稀释液、清洗液等达到了SEMIG2、G3级别。目前,公司产品满足显示面板、半导体、太阳能电池领域的品质要求。

公司核心产品TMAH显影液打破国外企业的垄断地位,实现进口替代的同时,远销海外。

产能:

公司拥有TMAH显影液产能9万吨/年,其他混配产品产能4万吨/年,TMAH显影液实现满产满销,公司规划项目较多,产能将持续投放:

【行业】调整13个月后即将开启新一轮上升周期,这个行业是“稳经济+先进制造升级”的重要抓手,头部公司“担忧”目前产能已经无法满足2023年大批量订单

其中杭州格林达二期项目扩产1.6万吨TMAH显影液,预计2022年内投产;四川格林达一期项目4万吨TMAH显影液、1.5万吨BOE蚀刻液和0.5万吨铝蚀刻液预计2022年12月投产。鄂尔多斯格林达项目扩产TMAH显影液、BOE蚀刻液等产能,目前正在建设中。

公司现有产能以TMAH显影液为主,规模将扩大至14.6万吨/年,BOE蚀刻液由OEM模式转变为自产自销。长期产品规划多样,鄂尔多斯基地规划数个品类,提升公司在湿电子化学品领域的整体供货能力。

【行业】调整13个月后即将开启新一轮上升周期,这个行业是“稳经济+先进制造升级”的重要抓手,头部公司“担忧”目前产能已经无法满足2023年大批量订单

2022年前三季度公司实现营业收入6.43亿元,同比增20.73%;实现归母净利润1.39亿元,同比增37.52%

【行业】调整13个月后即将开启新一轮上升周期,这个行业是“稳经济+先进制造升级”的重要抓手,头部公司“担忧”目前产能已经无法满足2023年大批量订单

同时公司进一步开拓扩大BOE蚀刻液和剥离液等新产品市场,BOE蚀刻液对龙头客户实现量供,光刻胶用剥离液正在数家龙头工厂测试验证。

近期本栏目高端制造系列:

11月20日《突破!隆基HJT电池效率打破海外5年垄断且可以量产,这个技术是HJT发展的必经之路、有望实现铜对银的完全替代,这家公司国内独供核心环节生产设备》

11月17日《先进制造不可缺少的核心基础、市场空间或达3300亿元,这匹次新“黑马”客户覆盖电子+医药生物+精细化工多个领域,2023年大批订单有望逐步转换为业绩》

11月16日《汽车电子、光伏储能成为新增长极+消费电子边际改善弹性大,分析师确认这家公司三季度最困难时刻已过,困境反转可期》

11月15日《电子元器件行业见底预期已起,这家公司突破国外垄断延升全产业链+成本端缓解利好,明年业绩有望增近80%》

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