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【风口研报·公司】光伏中渗透率即将大幅提升的细分领域,这家公司全球份额领先、国内领跑,展望明年净利存近3倍增长空间

光伏中渗透率即将大幅提升的细分领域,这家公司全球份额领先、国内领跑,展望明年净利存近3倍增长空间

中信博精要:

①光伏跟踪支架相比固定支架系统成本增加7-10%,发电量增益最多可达25%,当前国内渗透率20%,后续有望成为光伏电站应用主流;

②中信博光伏跟踪支架年度出货量均位列全球前四,国内第一,当前公司有光伏支架产能6.4GW,IPO募投在安徽繁昌建设2.8GW产能,预计2022年初投产,印度产能预计在2022-2023年投产;

③公司2021Q1-Q3季度收入和利润均有不同程度的下滑,核心原因为组件涨价导致的地面电站装机推迟叠加成本上升(钢材、海运),2022年有望显著改善;

④上海证券丁亚预计公司2021-2023年营业收入分别为29.09/65.5/83.75亿元,同比分别-7.02%/+125.16%/+27.86%;归母净利润分别为1.69/6.63/10.02亿元,同比分别+40.67%/+291.32%/+51.15%;

风险提示:原材料及物流成本波动风险、需求不及预期风险、产品质量事故风险。

随着硅料产能释放、价格触顶回落进入下行周期,光伏行业2022年有望迎来大年。上海证券丁亚今日覆盖跟踪支架龙头公司中信博,跟踪支架可提升光伏系统发电量、降低度电成本,但今年国内外需求释放不畅,随着明年地面光伏电站装机占比上行带动跟踪支架出货、成本端钢材、海运价格回落,公司有望盈利反转。

开文明预计公司2021-2023年营业收入分别为29.09/65.5/83.75亿元,同比分别-7.02%/+125.16%/+27.86%;归母净利润分别为1.69/6.63/10.02亿元,同比分别40.67%/+291.32%/+51.15%。

跟踪支架:高壁垒,大空间

光伏支架用于支撑光伏组件,而跟踪支架可以提升光伏系统发电量、降低度电成本,相比传统支架具备更高的壁垒,相比固定支架系统成本增加7-10%,发电量增益最多可达25%,可有效降低度电成本,后期成为光伏电站应用主流。

当前国内跟踪支架渗透率相对较低,渗透率不到20%,在行业高增长背景下,叠加跟踪支架在光伏电站渗透率的提升,行业增速快、成长空间大。

竞争格局:海外企业主导,国产替代正当时

目前全球跟踪支架市场格局来说仍是海外企业占主导。2020年全球跟踪支架出货前三均为欧美企业。

NEXTracker是老牌跟踪支架龙头,全球前十大跟踪支架企业中,国内仅中信博与天合(全资控股NClave)。

跟踪支架属于光伏产业链国产化率较低的环节,龙头企业中信博与天合的全球份额合计仅12%左右,后期随着国内跟踪支架渗透率提升,市场份额有望提升。

中信博:跟踪支架龙头,迈向全球市场

公司是光伏支架系统方案提供商,拥有研发、技术、人才、产品、定制化设计等竞争优势。出货量长期位于全球前列,2017-2020年,公司光伏跟踪支架年度出货量均位列全球前四。

当前产品线丰富,涵盖跟踪支架、固定支架与BIPV三大类别。

公司在品牌、可融资性、全球化渠道上相比海外龙头略有落后,但差距在快速缩小。相比国内竞争对手,中信博则是全方位领先。

当前公司现有光伏支架产能6.4GW(跟踪/固定可切换),IPO募投在安徽繁昌建设2.8GW产能,预计2022年初投产,印度与Adani合作3GW产能正在筹建中,预计2022-2023年开始投产。

公司80%自产、20%外协,公司未来自产比例将进一步提高,盈利能力继续增强。

越过盈利低点,中信博有望迎来加速成长

公司2021Q1-Q3季度收入和利润均有不同程度的下滑,当前的盈利能力和现金流表现也处于历史低位。短期来看,2021年以来,出货端受组件涨价地面电站装机延迟影响,成本端受钢价及海运费暴涨影响,公司目前盈利处于低谷期,但在坚持逆市扩张。

展望2022年,公司有望迎来加速成长:

量:2021年年底地面电站装机有望启动,2022年随着硅料供应充足,组件价格有望回复至正常水平,带动光伏装机放量增长。公司本次涨价周期中坚持合作共赢理念,没有充分向客户传导成本上涨,有利于巩固和客户的合作关系,叠加公司产能释放和海外市场加速开拓。

单位盈利:成本方面,2021年钢价和海运费暴涨,造成公司成本大幅上升。目前钢价与海运费已出现回落,2022年有望继续保持稳中有降。而销售价格方面,2021年钢价高位下签订的部分订单在2022年交付,整体平均销售价格有望保持在较好水平。

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