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【风口研报·业绩】军工特钢上半年扣非增长1.7倍超预期!这家公司起落架用高强钢几乎是独家,后续还有5大扩产项目放量在即

事件:8月19日晚,抚顺特钢发布2021年半年度报告。公司上半年实现营收37.69亿元,同比增长21.29%,归母净利润4.31亿元,同比增长135.21%,扣非归母净利润4.08亿元,增长170.24%;其中二季度实现归母净利润2.58亿元,同比增长150.52%,环比增长49.48%,超市场预期。

 

抚顺特钢盈利能力持续提升,超出市场预期,原因在于:

(1)量的增长:在重要生产项目和技改项目尚未投产的情况下,产量持续增加,具体措施包括工艺改善等等。

2021年上半年公司营收增长,主要系公司“三高一特”等重点品种接单4.78万吨,同比提高22%,分产品看:

①高温合金销量0.31万吨,同比下降6.06%,平均售价21.36万元/吨,同比增加9.20%;

②合金结构钢销量19.58万吨,同比增加22.22%,平均售价0.85万元/吨,同比增加4.04%。

对于高温合金量下滑的情况,余平认为,在当前形势下,消耗类武器的需求更为迫切,军机起落架用的高强钢又几乎是独家,因此高强钢的销量(含在合金结构钢)产量增加

此外,公司工具钢销量3.5万吨,同比增加18.64%,平均售价1.56万元/吨,同比增加3.16%;不锈钢销量3.18万吨,同比下降8.36%,平均售价1.88万元/吨,同比增加15.25%。

(2)盈利能力提升:“三高一特”产品随着下游装备从“多品种、小批量”进入“大规模批产”,钢企盈利的规模效应有望显现,2021年上半年公司毛利率20.52%,同比提高3.53pcts。

随着沙钢入主降本增效、内部管理改善显著,2021年上半年期间费用率8.63%,同比下降1.8pcts,净利率11.44%,同比提高5.54pcts。

展望未来,重要生产项目和技改项目进展超市场预期,新增产能将带来更大产量

均质高强度大规格高温合金、超高强度钢工程化建设项目:预计2021年下半年逐步运达公司生产现场并开始安装调试,原预计2022年8-10月投产,现提前至明年6月。

锻造厂新建70MN快锻机技术改造工程:预计2021年下半年开始安装调试,2022年初投入生产。

综合项目①、②,预计可提升产能4万吨

高温合金、高强钢产业化技术改造项目(1期):项目配套厂房正在建设中,设备预计2022年上半年运达公司生产现场并开始安装调试,预计2022年下半年陆续投产。

锻造厂新建22MN精锻机生产线及附属设施:项目主厂房及设备基础部分预计2022年下半年施工完成,主机设备合同近日签订完成,制造周期18个月,预计2023年初运达公司生产现场并安装调试,2023年下半年投产。

综合项目③、④预计可提升产能4.4万吨

高合金小棒材生产线及附属设施:新厂房及设备基础部分、工艺设计及轧机电控部分正在招标当中,项目整体预计2022年底完成,可提升产能4万吨。

余平认为,随着技改项目及新产房的逐步落地,公司未来将持续突破产能瓶颈,在下游航空航天需求高景气延续的背景下,业绩将持续兑现,预计公司长期有望保持30%-50%的业绩增长

余平上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.94/12.51/17.29亿元,对应PE为57/41/30倍。(原预计8.82/12.03/16.03亿元)

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