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【风口研报】军工黄金赛道稀缺次新公司,产品即将进入快速上量阶段,增速快估值低

      派克新材精要:
 
      ①派克新材是国内少数几家可供应航空、航天、舰船等高端领域环形锻件企业之一,已进入航发集团、航天科工集团、航天科技集团、中船重工及中船集团等供应链体系;
 
      ②派克新材产品在航空领域已覆盖在役及在研多型号发动机,航天业务已参与长征、远征系列及多型号导弹研制及配套任务,产品即将进入快速上量阶段;
 
      ③冯福章预计派克新材2020-2022年净利润分别为1.87、2.77、3.97亿元,业绩增速非常快,对应估值分别为40、27、19倍;
 
      ④风险提示:航空航天业务进展不及预期、民品领域进展低于预期。派克新材自上市以来就比较受机构关注,本月4日及17日接待过两波机构实地调研。受整体环境影响派克新材近期有所回调,安信证券冯福章今日对公司进行了首次覆盖,其航空航天业务有望继续保持高速增长。
 
      派克新材是国内少数几家可供应航空、航天、舰船等高端领域环形锻件企业之一,已进入航发集团、航天科工集团、航天科技集团、中船重工及中船集团等供应链体系,而且当前军品收入及毛利占比仅34.68%及52.79%,未来提升空间充足。
 
      派克新材产品在航空领域已覆盖在役及在研多型号发动机,2016-2019年航空业务收入CAGR达108.11%,当前或已进入快速上量阶段。行业特性决定供应关系确立后将基本不会更换,进入壁垒高,未来发动机需求提升叠加国产替代浪潮,派克新材这类国内锻件企业或将迎来更大发展机遇。
 
      公司是国内发动机环形锻件核心供应商之一,伴随在役型号上量及预研型号批产,航空业务有望继续保持快速增长,而且锻件行业作为重资产行业,量提升后规模效应显现,毛利率(目前仅46.13%)或仍有提升空间。
 
      派克新材航天业务主要分为火箭及导弹两大方向,目前已参与长征、远征系列及多型号导弹研制及配套任务,2016-2019年航天业务收入CAGR达113.84%,冯福章预计公司这块业务“十四五”期间有望进入快速上量阶段,将继续带动其航天业务维持高速增长。
 
      派克新材参与配套的某型燃气轮机已列装部分海军舰艇,而且民船市场逐步回暖,公司船舶业务有望呈现稳健增长态势。
 
      派克新材传统民品领域分为电力及石化两大方向,未来大概率维持稳步增长,夯实公司基本盘。
 
      派克新材IPO募投项目为“航空发动机及燃气轮机用热端特种合金材料及部件建设项目”及“研发中心建设项目”,有利于提高公司生产效率及自动化水平,缓解产能瓶颈,进一步发挥规模经济优势。其中主体项目建设周期为2年,预计达产后可年均贡献收入5.03亿元,净利润1.02亿元。
 
      冯福章预计派克新材2020-2022年净利润分别为1.87、2.77、3.97亿元,业绩增速非常快,对应估值分别为40、27、19倍。
 
      风险提示:航空航天业务进展不及预期、民品领域进展低于预期。
 
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