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【风口研报】高成长的周期核心资产,今年净利有望超60亿增速近200%,重推项目业绩规模或达160亿元

      荣盛石化:①低估值的周期公司正逐渐收到越来越多投资者关注,荣盛石化业绩增速快而估值低,有望迎来估值修复;②控股子公司浙江石化(持股 51%)二期 2000 万吨炼厂有望在 2020 年底投产,届时公司炼厂业务净利规模有望上升至 160 亿元的水平;③华创证券任志强预计荣盛石化 2020-2022 年净利润依次为 65 亿元、110 亿元和 128 亿元,今年业绩增速达 195.4%,当前市值对应 2020-2022 年 PE 倍数依次为 16 倍、9 倍和 8 倍;④风险提示:炼厂投放进度不及预期。
 
      高成长的周期核心资产,今年净利有望超 60 亿增速近 200%,重推项目业绩规模或达 160 亿元
 
      财联社 7 月 30 日讯,市场风格切换开始受到越来越多的投资者关注,低估值的周期公司有望迎来估值修复,华创证券任志强今日首次覆盖周期中的成长股荣盛石化。
 
      随着 2019 年 2000 万吨炼厂投产,荣盛石化当前已形成“炼油产品+PTA+聚酯”三大产品系列,一体化布局就此完成。
 
      炼油产品是荣盛石化当前工作的重心,运营主体为控股子公司浙江石化(持股 51%),注意力主要集中在浙江石化二期项目的建设投产上。从项目成本上看,消费税及附加高于恒力石化低于上海石化,在辅料成本上相对上海石化和恒力石化均有较为明显的优势。
 
      按照桐昆股份今年一季度所获得的投资收益倒推,浙江石化吨原油加工量净利为 400 元,已投产的浙石化一期项目 2000 万吨炼厂可以贡献 80 亿元净利润,二期 2000 万吨炼厂有望在2020 年底投产,届时公司炼厂业务净利规模有望上升至 160 亿元的水平。
 
      PTA 项目是荣盛石化炼厂之外的另一个重心,未来 3 年复合产能增速或高达 20%。公司 2019年开始陆续投产的 PTA 装置为 BP 以及 InvistaP8 技术,作为 S 级技术装备,其在原料单耗和能耗上具有明显优势,使其完全成本相对于以前设备有 112 元/吨以上成本优势,若扣除折旧影响该优势可达 234 元/吨。
 
      在 PTA 单套装置规模扩大速度减慢和技术进步减慢的背景下,荣盛石化 PTA 产能预计至少可以稳定赚取成本差带来的利润,高盈利预计相对有保障。
 
      在聚酯产品上,荣盛石化目前拥有 95 万吨 POY+FDY 产能、35 万吨 DTY 产能和 25 万吨薄膜产能。与桐昆、新凤鸣等长丝龙头企业不同,公司 POY 销量占比不足 1%,产品主要以 FDY为主,形成差异化竞争。公司目前在建永盛科技 25 万吨功能性聚酯薄膜扩建项目(规划 100万吨),按照永盛科技 2019 年报表折算吨净利水平接近 1000 元。
 
      任志强预计荣盛石化 2020-2022 年净利润依次为 65 亿元、110 亿元和 128 亿元,今年业绩增速达 195.4%,当前市值对应 2020-2022 年 PE 倍数依次为 16 倍、9 倍和 8 倍,给予目标价 20.40 元。
 
      风险提示:炼厂投放进度不及预期。

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